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　　陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称“石羊农科”）近期向北交所递交IPO请求，拟募资2.61亿元用于饲料扩产及数字化升级。有关词，其招股书融会的功绩波动、有关交游疑团、客户实在性存疑等问题，激励监管与阛阓的多重质疑。以下从财务、业务、措置等维度深度领悟其潜在风险。

　　一、功绩剧烈波动，毛利率畸高引质疑

　　石羊农科比年功绩呈现“过山车”式波动：2021-2023年归母净利润分歧为3643.53万元、2.97亿元、5404.31万元，2023年同比骤降81.81%；2024年上半年虽盈利2.68亿元，但营收同比下滑6.75%。

　　逆势盈利的荒谬性：2023年，牧原股份等7家可比公司平均亏欠17.62亿元，而石羊农科以35.78亿元营收（行业最低）竣事5404万元净利润，毛利率达9.94%，为行业均值的3倍以上。其评释为“老本箝制上风”，但未提供具体数据撑执，合感性存疑。

　　毛利率波动剧烈：2021-2023年毛利率分歧为11.15%、16.03%、9.94%，2023年同比大降37.99%。公司称受生猪价钱波动影响，但同时同业大齐亏欠，其高毛利率或依赖有关交游、财务调遣等技能。

　　研发参加不及：2023年研发用度率仅0.53%，远低于同业均值0.98%，技巧壁垒薄弱，难以撑执其声称的“管制上风”。

　　二、有关交游迷雾：客户刊出、职工支属交游与第三方回款恶疾 

　　石羊农科客户结构荒谬，触及多重有关利益运送风险：

　　有关方客户密集刊出：2020年头次IPO前夜，实控东谈主箝制的陕西好邦富达、秦深畜牧等4家有关客户集合刊出，此前三年孝顺饲料收入超2亿元。刊出后，新客户中频现“空壳公司”，如榆中农投（确立次年置身第五大客户）、山西傲凯牧业（参保东谈主数为0）等，交游实在性存疑。

　　职工及支属交游：2021-2023年，职工偏激支属孝顺销售额近2.5亿元，占比约2%。当然东谈主客户陈军霞、刘庆国等率领三年位列前五大客户，交游金额超亿元，但未纳入经销商管制，内控转折显贵。

　　第三方回款高企：2021-2023年第三方回款金额达7.39亿、4.76亿、3.2亿元，触及客户支属、职工代付等，财务数据实在性受拷问。

　　三、存货跌价与疫病风险：生猪业务“双刃剑” 

　　石羊农科比年加码生猪生息，2024年上半年畜牧收入占比达60.09%，但面对双重压力：

　　存货跌价风险：2023年末存货账面余额占钞票总和34.35%，主要为育肥猪。若猪价下落或疫病爆发，需计提大额减值准备。2023年生猪价钱已迫临老本线，未来盈利空间承压。

　　技巧依赖与疫病冲击：种猪育种依赖好意思国PIC公司，一朝伙同中断将举高老本。非洲猪瘟等疫病可能导致出栏率下降、防疫老本高潮，2018年行业资格犹在。

　　四、公司措置劣势：实控东谈主“一股独大”与有关利益运送 

　　股权高度集合：实控东谈主魏存成通过径直执股及一致步履东谈主箝制58.13%表决权，存在“一言堂”风险。其妹夫常青山任董事，家眷色调浓厚。

　　有关交游未措施：2021年向有关方西安邦淇制油采购豆粕，金额未充分浮现；2024年拟请求10.5亿元银行授信，或加重有关担保风险。

　　分成与募资矛盾：2024年5月现款分成1399.5万元，同时筹谋募资补流3000万元，被质疑“掏空式分成”。

　　五、北交所定位不符：传统农业与“立异性”打破 

　　北交所定位办事于“专精特新”企业，而石羊农科主营饲料与生猪生息，属传统农业。其研发参加低（2023年仅0.53%）、无中枢技巧专利（发明专利仅27项），与北交所条目存在偏差。七家可比公司均未遴荐北交所上市，进一步突显其定位狼狈。

　　论断：多重风险重叠，IPO远景蒙阴

　　石羊农科虽借“猪周期”反弹窗口冲刺上市，但其功绩实在性、有关交游合规性、措置结构等21项财务风险筹商已触发监管预警。若无法合融会释毛利率荒谬、客户实在性及北交所定位问题，恐难通过审核。投资者需警惕其功绩波动、存货减值及计谋变动风险，审慎评估投资价值。

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